【研究报告内容摘要】
基于我们对 2020 年香港上市中国股票的跨行业分析,我们整理了投资者关注的相关问题,并做了相应解答。
(1)2020 年看好新兴市场的主要原因全球制造业大周期触底回升、国际贸易关系相对改善、投资者的风险偏好改善、以及新兴市场股票估值的相对吸引力都对新兴经济体股票市场有明显的正面影响。
(2)对中国股票市场的展望和主要驱动因素预计美中关系相对 2019 年有所缓和,中国战略性的全方位的改革开放安排,将形成新一轮的国际化制度红利。我们预期中国巨大的市场潜能将与全球资本更紧密地结合,带动中国经济转型升级,培育以需求和创新拉动的增长动力。中国股权市场的成长机遇充足,人民币国际化的窗口将再度打开。中国仍处于正常金融条件中,宏观政策的腾挪空间和灵活性上升。对中国投资的风险偏好改善、叠加潜在无风险回报、成长性和估值吸引,海外人民币资产、中国股票在 2020 年的相对吸引力强。
(3)展望 2020 年,市场可能面临的最大风险点在哪里不同于中国货币政策灵活性上升,美联储在 2020 年面临的挑战更多。美元环境中,可能缺乏对权益和固定收益产品估值倍数的边际积极支撑,资金可能增加流向新兴经济体和部分大宗商品。
(4)展望 2020 年,盈利高增长行业有哪些互联网软件、手机配件、物业管理、小市值内房及黄金采掘(5)黄金采掘相关行业 2020 年高增长的原因低息量宽的美元环境仍将支持金价,我们认为 2020 年金价仍有上升空间。核心标的招金矿业(1818.hk)和紫金矿业(2899.hk),在 2020 年都有产量释放,利润率增厚的积极因素。
(6)为什么预期内地险企面临盈利增长压力投资回报率将有所下降,负债端成本上升持续存在,资负久期匹配难度持续。新会计准则下,增持风险资产需要在每个会计年度末预先计提资产减值损失。寿险代理人及银保渠道监管趋严,个险代理人处于下降态势。2019 年有高基数效应,这个对盈利增长也是负面因素。
(7)水泥价格和水泥股在 2019 年表现超预期,2020 年的看法如何2020 年水泥需求预计总体平稳,可能仅有微幅增长或持平。我们注意到,地产由施工期进入竣工期,土地购置已领先下行半年,同时,竣工面积开始上行。虽然一些驱动因素,如环保约束持续,供给端减产,但行业需求和利润率同步上升的现象可能处于尾声。
图表:恒生指数近 5 个交易日来源:彭博、中泰国际研究部图表:恒生指数历史走势来源:彭博、中泰国际研究部分析师徐博+852 3979 2815albert.xu@ztsc.com.hk27,84427,90627,50028,00017/12 18/12 19/12 20/12 23/1222,00024,00026,00028,00030,00032,00001020304050607023/12/18 23/06/19 23/12/19hkdbn成交额 恒生指数 (rhs)策略研究 | 2019 年 12 月 24 日请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 10(8)哪些行业具备较高的股价增长空间行业高成长可能已被计入股价,未来上升空间不一定大。综合考虑行业景气、估值和催化因素,我们认为教育、石油化工、基建机械、内地电讯、医药销售等行业在 2020 年有较好的股价上升空间。推动这些行业股价上升的催化剂主要包括:风险去化、周期和政策驱动、估值修复。
(9)对教育行业股价潜在表现机遇的进一步解读我们认为行业规范性上升是确定的趋势,2020 年民促法有望落地,由于当前风险计入已经较为充分,当尘埃落定后,市场压制因素有望缓解,特别是有利于高教股估值修复。我们看好行业景度持续处于高位的职业教育(中国东方教育 667.hk)、民办高校(希望教育 1765.hk、民生教育 1569.hk、中教控股 839.hk)、线上线下 k12 教育培训。
