【研究报告内容摘要】
事件:美亚口腔cbct春季大型在线团购节暨第一次直播开卖活动圆满收官,最终取得了464台的成交量。
淡季不淡,cbct需求依旧旺盛。2019年公司在3月华南口腔展、6月北京口腔展、8月上海cds口腔展和11月上海dtc口腔展分别实现订单362台、605台、337台和447台。根据公司官网公告,2020年美亚口腔cbct春季大型在线团购节活动共取得成交量464台,与去年3月华南口腔展相比同比增长28.2%。在疫情影响下,公司cbct依旧可以保持较快增长,一方面可以体现出国内对于cbct需求依旧非常旺盛,另一方面可以彰显出公司强大的竞争实力。
cbct获得认可,有望开启征战全球市场之旅。根据美亚官方平台公告,美亚三维数字化口腔cbct(获得国际知名认证机构tüvsüd颁发的医疗器械ce认证,正式取得进入欧盟市场的通行证。这标志着,美亚光电作为中国口腔cbct行业的领先品牌,将正式开启征战全球市场之旅。欧洲等发达地区对于口腔的重视程度远高于国内,cbct的市场空间也要显著大于国内,未来公司有望凭借高性价比优势逐步拓展欧洲市场,为公司cbct业务长期成长打下基础。
业绩保持稳定增长,具备长期成长空间。2019年公司实现营收15.05亿元,同比增长21.44%,实现归母净利润5.45亿元,同比增长21.63%。
实现净利率36.31%,同比略有增长。2019年业绩保持稳定增长一方面是由于口腔cbct业务保持快速增长,另一方面是海外业务逐步发力,海外色选机实现了较快增长。未来国内cbct渗透率还有很大提升空间,口扫设备有望逐步贡献业绩,公司具备长期发展潜力。
投资建议:预计2019-2021年,公司实现收入15.05、17.77、21.67亿元,实现归母净利润5.45、6.38、7.61亿元,对应eps0.81、0.94、1.13元,对应pe42、36、30倍,参考同行业估值水平,给予公司2020年底40-45倍pe。对应合理区间为37.6~42.3元,考虑到公司股价有较大回调,同时,cbct销量依旧保持较快增长,未来口扫设备有望逐步放量,将公司上调至“推荐”评级。
风险提示:色选机出现恶性竞争,新产品拓展不及预期。

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